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知识课:核电——裂变撞击“时间的价值”

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1954年,世界上第一座核电站在苏联建成发电,电功率 5000kW。

2023年,全球运行中的核电站有438个机组,装机容量达394GW。

“裂变、低碳、高效”,核电积聚的势能,正在全球形成一股新的能源力量。

本期《风向》,重点聚焦核电行业,看中子撞击下的铀原子核,如何释放投资机会?核电的产业核心竞争力又是什么?未来我国核电行业空间几何?

立足三代推进四代 核电实现中国引领

核能也称原子能,是原子核结构发生变化时释放出来的巨大能量,包括裂变能和聚变能两种主要形式。

大家广泛熟知的核电,主要通过核能裂变发电。核裂变过程中,中子撞击重原子核,使其分裂成两个或更多的原子核,同时释放热能,加热水产生蒸汽,从而推动汽轮机运转发电,实现能量的转换。

资料来源:国家能源局官网

目前我国核电装机位列世界第三。全球运行核电装机前三分别是美国、法国和中国,我国占比约14%。据中国核能行业协会表示,内地现有在建、在运机组规模已位列全球第二。《中国核能发展报告(2023)》蓝皮书显示,预计2030年前我国在运核电装机有望世界第一。

世界范围内运行核电装机分布

资料来源:中国核能行业协会,IAEA PRIS

世界核电技术发展可划分为四代。全球目前已经进入第三代核电批量化建设阶段,2022年全球开工的核电机组全部为第三代核电机组。同时,全球也在积极推进研发四代核电技术。

来源:国家能源局,中国核能行业协会,中国核电官网,华福证券研究所

我国核电技术已完成从二代技术为主到自主掌握三代技术,并向四代技术进发的跨越。我国的四代核电技术研发处于世界前列。2021年12月20日,我国自主设计、建造、调试和运营的首个第四代核电站高温气冷堆示范项目工程——石岛湾核电厂工程并网发电,标志着我国实现了第四代高温气冷堆核电技术的“中国引领”。

“双碳”政策下首选的清洁能源之一

21世纪以来,世界各国对环境问题倍加关注,作为唯一可大规模替代化石燃料的清洁能源,核电是当下解决能源安全的重要选项之一。

双碳战略目标下,电力系统清洁转型发展。我国火电装机占比逐步下降,风光核占比逐步提升。22年火电装机占比降至52%,风光核占比增至32%。

火电装机占比下降、风光能占比上升

资料来源:《新型电力系统发展蓝皮书》、华福证券研究所

针对新型电力系统安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大特征,核电有望成为基荷电源的最佳选择。

高利用效率,稳定性突出:核电是高效稳定的电源,受制于煤炭、天然气等燃料价格的波动,火电企业盈利存在周期性影响,水电、风电、光伏受季节、气候变化的影响较大,具有间歇性和波动性。

而核电不受燃料、季节、气候等因素影响,能以额定功率长期稳定运行,提供连续可靠的电力供应。

碳排放低,足够清洁:核能发电是利用原子能的核裂变获取热能,无需燃烧,度电碳排放量与风电光伏同一水平,并且不会产生二氧化硫、氮氧化物等有害气体。

发电方式碳排放量对比

资料来源:碳排放交易网、国家能源局

发电成本低且可控:核电机组稳定,设计寿命普遍长于折旧年限,能源转换高效,燃料成本可控。梳理主要电力公司 2020-2022 上网度电成本,核电上网度电成本约 0.2 元/度,成本较低且比较平稳。

嘉实资源精选基金经理苏文杰认为,碳达峰、碳中和是久期更长的供给侧,双碳政策的出发点是促使中国工业向中高端发展,实现产业升级,对于拥有技术优势、成本优势的新能源类周期龙头企业更加受益。

长产业链带来千亿级投资机会

值得一提的是,核电产业链长,上中下游均存在投资机会。核电站上游为核燃料循环产业、核电设备制造产业等,下游主要通过电网公司向终端用户售电。

而核电产业链景气度也在持续上行,核电市场空间较大。市场测算,预计十四五有望每年6至8台甚至10台核电机组的核准开工节奏。假设1台三代核电机组工程建成价200亿元左右,十四五年均6-10台的核准开工节奏对应1200-2000亿元的市场规模。

数据显示,2023 年核电超额收益获取能力明显。全年来看,基本均走出相对指数的超额收益。

2023年至今核电累计收益与超额收益获取情况

资料来源:Wind,华创证券

从估值层面上,核电远期逻辑可对标水电,估值中枢有望重塑。从各板块PB与ROE的相对比较来看,核电与水电商业模式相似,经营期大于折旧期,电站后期均具有较强的现金流属性,同时核电ROE不输水电,但PB显著低于水电。

各板块PB与ROE对比

资料来源:Wind,华创证券,数据截至12月1日

嘉实创新动力基金经理杨欢表示,特别是像核电这样的新能源领域投资,更需关注这些维度:产业发展趋势是否明确,企业的核心竞争力是否突出,企业所处的竞争环节够不够好,未来的盈利空间能不能匡算清楚,同时估值不能太贵。通过这些判断,来寻找市场中优质的投资机会。

今年宏观环境复杂多变,在不确定性纷扰的经济背景下,核电作为稳健资产的代表在全年表现十分优异。除了风格的扰动之外,核电自身基本面也迎来了实质性改善。展望后续,核电的投资价值或将伴随着时间的推演进一步加大。

本期《风向》内容就到这里了,欢迎大家在评论区跟我们互动,您感兴趣的选题也可以发送在留言区我们下期再见~

*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。


知识课:核电——裂变撞击“时间的价值”

2023-12-06 来源:跑狗图555436www跑狗王中王

本期《风向》,重点聚焦核电行业,看中子撞击下的铀原子核,如何释放投资机会?核电的产业核心竞争力又是什么?未来我国核电行业空间几何?

1954年,世界上第一座核电站在苏联建成发电,电功率 5000kW。

2023年,全球运行中的核电站有438个机组,装机容量达394GW。

“裂变、低碳、高效”,核电积聚的势能,正在全球形成一股新的能源力量。

本期《风向》,重点聚焦核电行业,看中子撞击下的铀原子核,如何释放投资机会?核电的产业核心竞争力又是什么?未来我国核电行业空间几何?

立足三代推进四代 核电实现中国引领

核能也称原子能,是原子核结构发生变化时释放出来的巨大能量,包括裂变能和聚变能两种主要形式。

大家广泛熟知的核电,主要通过核能裂变发电。核裂变过程中,中子撞击重原子核,使其分裂成两个或更多的原子核,同时释放热能,加热水产生蒸汽,从而推动汽轮机运转发电,实现能量的转换。

资料来源:国家能源局官网

目前我国核电装机位列世界第三。全球运行核电装机前三分别是美国、法国和中国,我国占比约14%。据中国核能行业协会表示,内地现有在建、在运机组规模已位列全球第二。《中国核能发展报告(2023)》蓝皮书显示,预计2030年前我国在运核电装机有望世界第一。

世界范围内运行核电装机分布

资料来源:中国核能行业协会,IAEA PRIS

世界核电技术发展可划分为四代。全球目前已经进入第三代核电批量化建设阶段,2022年全球开工的核电机组全部为第三代核电机组。同时,全球也在积极推进研发四代核电技术。

来源:国家能源局,中国核能行业协会,中国核电官网,华福证券研究所

我国核电技术已完成从二代技术为主到自主掌握三代技术,并向四代技术进发的跨越。我国的四代核电技术研发处于世界前列。2021年12月20日,我国自主设计、建造、调试和运营的首个第四代核电站高温气冷堆示范项目工程——石岛湾核电厂工程并网发电,标志着我国实现了第四代高温气冷堆核电技术的“中国引领”。

“双碳”政策下首选的清洁能源之一

21世纪以来,世界各国对环境问题倍加关注,作为唯一可大规模替代化石燃料的清洁能源,核电是当下解决能源安全的重要选项之一。

双碳战略目标下,电力系统清洁转型发展。我国火电装机占比逐步下降,风光核占比逐步提升。22年火电装机占比降至52%,风光核占比增至32%。

火电装机占比下降、风光能占比上升

资料来源:《新型电力系统发展蓝皮书》、华福证券研究所

针对新型电力系统安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大特征,核电有望成为基荷电源的最佳选择。

高利用效率,稳定性突出:核电是高效稳定的电源,受制于煤炭、天然气等燃料价格的波动,火电企业盈利存在周期性影响,水电、风电、光伏受季节、气候变化的影响较大,具有间歇性和波动性。

而核电不受燃料、季节、气候等因素影响,能以额定功率长期稳定运行,提供连续可靠的电力供应。

碳排放低,足够清洁:核能发电是利用原子能的核裂变获取热能,无需燃烧,度电碳排放量与风电光伏同一水平,并且不会产生二氧化硫、氮氧化物等有害气体。

发电方式碳排放量对比

资料来源:碳排放交易网、国家能源局

发电成本低且可控:核电机组稳定,设计寿命普遍长于折旧年限,能源转换高效,燃料成本可控。梳理主要电力公司 2020-2022 上网度电成本,核电上网度电成本约 0.2 元/度,成本较低且比较平稳。

嘉实资源精选基金经理苏文杰认为,碳达峰、碳中和是久期更长的供给侧,双碳政策的出发点是促使中国工业向中高端发展,实现产业升级,对于拥有技术优势、成本优势的新能源类周期龙头企业更加受益。

长产业链带来千亿级投资机会

值得一提的是,核电产业链长,上中下游均存在投资机会。核电站上游为核燃料循环产业、核电设备制造产业等,下游主要通过电网公司向终端用户售电。

而核电产业链景气度也在持续上行,核电市场空间较大。市场测算,预计十四五有望每年6至8台甚至10台核电机组的核准开工节奏。假设1台三代核电机组工程建成价200亿元左右,十四五年均6-10台的核准开工节奏对应1200-2000亿元的市场规模。

数据显示,2023 年核电超额收益获取能力明显。全年来看,基本均走出相对指数的超额收益。

2023年至今核电累计收益与超额收益获取情况

资料来源:Wind,华创证券

从估值层面上,核电远期逻辑可对标水电,估值中枢有望重塑。从各板块PB与ROE的相对比较来看,核电与水电商业模式相似,经营期大于折旧期,电站后期均具有较强的现金流属性,同时核电ROE不输水电,但PB显著低于水电。

各板块PB与ROE对比

资料来源:Wind,华创证券,数据截至12月1日

嘉实创新动力基金经理杨欢表示,特别是像核电这样的新能源领域投资,更需关注这些维度:产业发展趋势是否明确,企业的核心竞争力是否突出,企业所处的竞争环节够不够好,未来的盈利空间能不能匡算清楚,同时估值不能太贵。通过这些判断,来寻找市场中优质的投资机会。

今年宏观环境复杂多变,在不确定性纷扰的经济背景下,核电作为稳健资产的代表在全年表现十分优异。除了风格的扰动之外,核电自身基本面也迎来了实质性改善。展望后续,核电的投资价值或将伴随着时间的推演进一步加大。

本期《风向》内容就到这里了,欢迎大家在评论区跟我们互动,您感兴趣的选题也可以发送在留言区我们下期再见~

*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。